公司2015 年1 季度实现归母净利润6.9 亿元，同比增长26.3%，其中扣非后净利润为5.0 亿元，同比降8.2%，非经常性损益主要来自于出售海通证券股份实现投资收益约1.9 亿元。
    需求低迷+售外来电冲击，发电量同比降17%
    公司14 年实现权益发电量253 亿千瓦时，同比减少17.5%；控股发电量231 亿千瓦时，同比减少21.6%。主要由于需求持续低迷以及外来电冲击，2014 年上海全社会用电量同比下降3%，市外净受进电量同比增加28%。
    公司14 年发电业务合计实现归母净利润约17.4 亿元，占归母净利润的85%，其中度电净利约0.07 元，较去年同期增加0.005 元或10%。
    供气量稳中有升，原油开采量回落27%
    2014 年公司生产原油5.74 万吨，同比减少27.7%；生产天然气2.12 亿方，同比减少9.8%。子公司天然气管网公司是上海市唯一的天然气高压主干管网建设和运营商，全年实现天然气销售量70.9 亿方，同比增长2.9%。
    公司旗下天然气管输公司14 年实现净利润2.34 亿元，同比基本持平，每方净利约0.03 元，同比基本维持平稳。
    国企改革+“一带一路”提升想象空间，维持买入评级
    根据年报披露，公司目前已与相关合作方达成初步合作意向。筹划成立海外项目部，深入开展项目调研论证，加强海外项目拓展力度。另一方面，根据上海市企业改革精神及集团总体部署，积极开展涉及公司改革发展一系列课题研究。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.467 元、0.451元和0.522 元，受益于国企改革和“一带一路”，公司未来成长想象空间较大，维持买入评级。
    风险提示：火电利用小时低于预期。