收入保持高成长，盈利能力小幅提升
    高基数之下（去年同期收入增速32%），收入加速增长41%，我们认为这印证了我们此前观点：去年四季度由于产能瓶颈，并未完全满足订单生产；去年新投产能经过调试磨合Q1 进一步有效释放。营业利润率11.3%，同比提升1.2 个百分点，主要得益于毛利率同比提升至35.6%。司米橱柜初期营销投入使得销售费用率同比上升1.2 个百分点，但得益于精细化管控和股权激励摊销费用减少，管理费用率同比下降2.9 个百分点，整体费用率基本持平。
    筹划经销商持股计划，构建利益共同体
    公司同时公布筹划经销商持股计划，经销商将通过与专业管理机构签订协议的方式获得公司股票，预计持股数不超过总股本的5%。公司于上周公告将筹划员工持股计划，预计总数不超过总股本10%。我们认为公司长期以来注重利益共享的原则，并具备良好的激励机制，13 年曾推出股权激励，近期又准备推出覆盖范围更广的员工和经销商持股计划，我们认为将有助于打造公司和合作伙伴的利益共同体，并加强对渠道的控制，也体现了公司整体对于长期业务发展的信心。
    估值：维持“买入”评级，目标价40 元
    我们的目标价基于瑞银VCAM工具（WACC=9.2%）进行现金流贴现推导。