评论：
    1、业绩符合预期，高增长延续
    公司15 年一季度业绩符合我们盈利前瞻预期。在公司加大营销的同时，预计一季度订单量和客单价延续去年以来的增长态势，且今年春节延后也延长了一季度的有效销售天数，带动公司收入增速同比、环比均明显提升，大家居业务布局成效渐显。一季度毛利率35.64%，同比略升1.2 个pct。
    2、渠道下沉、O2O 探索推进，销售渠道多样化
    今年公司销售扩张持续向三四线城市渗透，预计全年新开索菲亚门店200 家，橱柜门店200-300 家。公司积极探索O2O 模式，建立线上商城，与天猫、齐家网等开展合作；并于年初参股武汉舒适易佰科技有限公司，迈出渗透家居硬装的第一步，切入舒适家居领域。同时，公司经营性现金流情况较好，我们认为，在互联网浪潮的背景下，公司布局有望加速，实现多渠道外延发展。
    3、费用率大幅增加源自业务先期投入，在建工程驱动未来增长
    公司14 年新增橱柜业务，今年有望再添实木产品，未来预计将扩展至门、卫浴等大家居业务，以帮助消费者实现一站式采购。为完成该目标，公司主业收入扩张同时，销售费用率水平从去年11.8%提升至12.9%，我们认为宣传费用提升也有助于长期营销收入通道打开。同时，公司在建工程接近5 亿元，较14 年大幅增长10 倍，也为未来收入增长打下基础。
    4、维持目标价35.35 元和“强烈推荐-A”评级
    我们认为，首先公司品牌构筑护城河，其次：1）定制家居战略带来的客单价提升可持续；2）橱柜业务带来2015 年新的增长点；3）地产回暖有望逐渐拉动地产产业链企业经营改善；4）大范围推行员工持股计划彰显长期发展信心。维持盈利预测，预计公司2015～2017 年的EPS1.01，1.34 和1.55 元，参考当前行业平均估值35X，对应目标价为35.35 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，橱柜业务发展低于预期。