我们判断，行业招标压力增大及去年较高的应收账款（渠道存货或有增加）是公司1 季度收入低于预期的主要原因。
    2015 年展望：复方丹参滴丸III 期临床结果值得期待
    1）复方丹参滴丸招标降价压力很低，我们预计全年维持10-15%收入增长，今年年底其FDAIII 期临床试验有望收尾，目前尚未有不良反应出现，结果值得期待； 2）高毛利产品高增速及工业占比上升有望持续提高公司毛利率； 3）16 亿的增发资金将缓解今年财务费用压力。
    看好公司金字塔型产品结构带来的长期发展机会
    公司产品梯队良好，复方丹参滴丸是非常好的现金牛产品，我们预计未来3年收入复合增速约为10-15%，如能FDA 获批，其收入增速有望再次提升。
    公司已经在心脑血管、消化系统、抗肿瘤等领域培育11 个过亿品种，快速增长的成长期产品众多。益气复脉、尿激酶原、丹参多酚酸尚未进入国家医保，下轮医保目录的调整将为公司带来新一轮发展机遇。
    估值：目标价66 元
    我们维持原盈利预测，预计公司2015-16 年EPS 分别为1.58/2.02/2.56 元，目前股价对应2015/16/17 年PE 分别为31/24/19 倍，根据瑞银VACM 贴现现金流 模型（WACC6.7%）得到目标价66 元，维持“买入”评级。