标准的云店模型如下：旗舰店（1~2 万平方米）家电销售面积减少一半，增加母婴、游乐业态（2500-3000 平）吸引客流，300-400 平精品超市业态主打中高端进口食品，以1000 平左右的餐饮业态（类似宜家简餐）凝聚人气；社区店（3000 平）仅保留1500平左右的家电面积，其余空间通过社区服务（家电维修、贴膜等）导入客流。通过优化面积及业态组合，传统门店将打造成销售、体验、服务、本地营销四大功能协同的低成本流量入口，以增量客流提升全渠道销售额，同时以招商/联营业态摊薄租金成本。南京山西路店和浦东第一店是“云店”模型首次落地，预计全年开业50 家初步覆盖一二线城市核心商圈，未来或将在全国旗舰店/社区店持续推广。
    开业客流/销售火爆，未来有望成为苏宁提升实体店坪效、降低成本、吸引客户的可复制的有力产品。我们在上海浦东第一店“云店”开业首日进行实地调研，该门店总建面约2 万平，改造前约1.3 万平家电销售面积，云店开业后家电面积减少至6000 平。目前业态组合如下：一楼苏宁金融、超市、红孩子、简餐、咖啡店、3C 等；二楼白电、母婴游乐；三楼智能家居、早教、游乐场、亲子厨房等。从开业首日情况看，O2O 新模型引流效果超预期，预计当日（周二）实现销售额达1500 万元（该门店2014 年日均销售额150~200 万元，平常周末两日销售额约1000 万元）。公司对该店2015 年销售额考核目标为8.5 亿元（包括门店导入的周边社区兴趣点，2014 年不含该销售）同比增长60%，显示云店团队发展信心。
    “电商平台+实体云店”打造高效O2O，物流、金融、数据等生态圈长期盈利前景可期。
    平台、商品和服务是组成苏宁生态圈的三大关键要素。1）平台方面，店面是苏宁获取流量、提供用户体验最为独特的入口，同时也是低成本服务用户的载体，2015 年苏宁将以50 家云店、1500 家易购服务站分别出击一二线和农村市场，无缝建立与消费者的所有触点；2）商品方面，超市、母婴、开放平台2015 年全面发力，预计可带来约200 亿元GMV 的销售增量，并带动顾客复购频率持续提升；3）服务方面，苏宁物流、金融及云计算平台已于2015H1向苏宁生态圈全面开放，为供应商、消费者带来全方位增值服务，并为公司培育长期盈利增长点。1600 家门店、400 万平仓储、1.7 亿用户、6 万家供应商组成的苏宁生态体系规模初现，O2O 零售聚客→物流、金融、数据变现流量的长期盈利前景可期。
    风险因素：
    云店模型盈利能力低于预期；线上增速低于预期。
    盈利预测与投资评级：
    维持2015/16/17 年-0.07/0.00/+0.07 元盈利预测。2015 年基本面持续改善（2015Q1 线上+90%以上，全渠道GMV+30%，4 月初以来延续快速增长趋势），“云店”模式提升未来增长前景。重申资产价值重估逻辑，零售、金融、物流、自有物业等合理估值1170 亿元，维持15.8 元目标价，维持“买入”评级。