支撑评级的主要因素
    公司公告中国会计准则下，15 年1 季度实现净利润5,200 万人民币，相比上年同期的净亏损7,300 万人民币和14 年4 季度净亏损5.64 亿人民币大幅扭亏。
    产品价格下滑导致收入同比减少19%。毛利率从14 年1 季度的3.2%和14 年4 季度的0.9%提高至4.6%，主要是因为15 年2 月油价企稳后炼油业务利润率改善。
    评级面临的主要风险15 年1 季度盈利未超预期；
    H 股股价对应1.9 倍2015 年预期市净率和19.2 倍2.15 年预期市盈率，估值缺少吸引力。历史最高市净率是2007 年的2.3 倍，我们已距此不远。
    H 股股价在过去一个月中上涨过快。
    估值
    我们将 H 股估值倍数从1.5 倍2015 年预期市净率上调至2.0 倍。因此，将目标价从3.18 港币上调至4.24 港币。
    A 股方面，我们仍然以3 个月A-H 股平均溢价对A 股估值，将目标价从5.90 人民币上调至7.74 人民币。自从我们3 月底出版报告以来，溢价幅度已从132%缩窄至128%。