公司扭亏的主要原因是从2015 年初开始，国际油价基本企稳，保持低位震荡，导致炼油板块库存损失减少，逐渐扭亏。我们预计，公司3 月份炼油板块单月利润或超过4 亿元。
    预计一季度公司石化中间品盈利保持稳定，塑料板块盈利仍然较好。
    各项财务数据基本保持稳定。公司2015 年一季度财务费用同比下降53.5%，环比增加64.9%，同比下降主要因为公司增加欧元贷款，减少美元贷款，欧元兑人民币贬值所导致，环比增加因2014 年四季度财务费用基数低；销售费用同比下降13.4%，环比增加3.6%；管理费用同比增加38.7%，环比增0.2%。
    表明公司在控制外汇汇兑损益方面取得一定成效。公司一季度年存货周转率同比增加0.5 个百分点，应收账款周转率同比下降2.2 个百分点，表明公司在低油价下控制库存，但应收账款的风险略有增加。资产负债率同比下降6.2 个百分点。整体来看公司财务健康情况良好，各项指标基本保持稳定。
    继续看好2015 年炼油业绩反弹。炼油板块将明显受益于油价的企稳反弹，若油价反弹则将带来公司炼油板块的库存增值。此外，国内现行的成品油定价机制决定了在油价为80 美元时，炼油的毛利润最高。公司炼油板块的桶油利润有望随着油价逐渐反弹而水涨船高。目前浙江和江苏两省还未对国IV 标准的柴油提价。从国III 到国IV 柴油要加价370 元/吨（含税）。我们预计公司将有约329 万吨的柴油有望享受优质优价，共计约12 亿元的毛利，但这部分利润仍有待公司与江苏和浙江两地政府商谈。
    树脂塑料和石化中间品板块盈利稳定，化纤或仍然亏损。目前PE 和PP 的盈利都处在较高的水平，与原材料价差分别为185 元和2864 元。我们预计2015 年塑料板块盈利有望保持稳定，主要因为聚乙烯和聚丙烯新增产能分别为7%和15%，预计聚乙烯和聚丙烯需求增速约在5%-7%。随着油价企稳反弹，我们预计公司石化中间品板块盈利整体稳定。PTA 与原料PX 价差约为815 元，行业整体仍然处在盈亏平衡点附近，加之公司化纤设备老旧，单位能耗较大，人工成本较高，因此预计化纤板块整体仍将小幅亏损。
    风险提示。宏观经济低于预期，国际油价及天然气价格大幅波动，成品油消费税大幅上调。
    盈利预测、估值及投资评级。随着油价企稳反弹，公司炼油板块将有望享受库存增值的超额收益以及盈利能力提升。炼油加工的利润（除去库存增值因素）有望在2017 年到达顶峰。维持盈利预测2015/16/17 年EPS 分别为0.25/0.28/0.31 元，3 年复合增速约12%，当前股价7.14 元，对应2015/16/17年PE 分别为22/20/18 倍，维持“增持”评级。