本次发行价为14.78 元/股，发行量不超过3.65 亿股，募集总额不超过54 亿元。若本次定增顺利实施，公司资产负债率和净负债率将分别由1 季度末的84.9%和158.8%分别下降至79.9%和84.0%，负债率将得到实质性下降，同时考虑到公司去年开始采用的短期融资券、银行间私募债以及拟发行的36 亿元中票，低成本的立体化融资体系的打造将进一步降低融资成本、提高抗风险能力，助力公司成长。
    2）摊薄上限为31%，预计实际摊薄比例不高。本次发行量不超过3.65 亿股占比总股本11.68 亿股的31.3%（摊薄比例的上限），我们看好公司成长过程中的估值进一步提升，预计后续实际的摊薄比例将有较大幅度下降（假设发行价为20 亿元，摊薄比例将降至23.1%）。如果以上限计算，发行完成后，实际控制人陈锦石的持股比例将由原先的70.92%最低将降至54.02%，因此，本次非公开发行不会导致发行人的控制权发生变化，其对公司仍有绝对控制权，因而公司后续的发展思路也不会改变。
    3）1 季度结算少致业绩下降，全年维持业绩34%增长。1 季度营业收入32.5亿元，同比下降27%，净利润13.9 亿元，同比下降26%，毛利率和净利率为24.9%和4.3%，分别增长2.2 和0.1 个百分点，业绩下降主要源于1 季度结算较少所致。考虑到目前高达306 亿元的预收款已锁定未来2 年地产预测收入，同时今年低毛率项目结算暂告一段落及行业回暖将推动业绩有所改善，我们维持公司15 年业绩增长34%的预测。
    4）再融资助力公司成长，重申强烈买入评级。14 年弱市下公司销售额同比增长32%，目前高达306 亿元的预收款已锁定未来2 年地产预测收入，业绩稳定增长有保证；近期公司筹划员工持股计划将绑定公司与员工利益，全面激发公司活力，同时本次再融资预案的推出将助力公司更长远发展；公司也正通过多种渠道探索转型机器人，而目前我国机器人销售规模最大、增速最高，公司未来机器人转型空间广阔；此外，公司作为一家在海外拥有约10亿元建筑收入的建筑施工特一级资质单位也或将在未来受益于“一带一路”，预计建筑业务可贡献80-100 亿元估值。我们维持公司15-17 年每股收益预测为1.10、1.38 和1.64 元，重申买入评级。