公司预计2015 年1-6 月公司净利润同比变动幅度在-15%至15%。去年同期为28498 万元。
    饲料销量下滑、费用增长，导致净利润同比下降。报告期内，生猪养殖效益低迷，饲料行业整体景气下行，估计大部分生猪饲料企业销量同比下滑15-20%。我们了解到，公司1、2 月份销量收入同比显著下滑，3 月环比略有所好转，但总体由于养殖行业效益低迷，一季度公司饲料销量下滑，此外，由于公司债及短期融资券利息增加（2015 年1-3 月同比增加1,804.24 万元，增长190.01%），同时销售费用、管理费用也同比略增长，共同导致净利润同比下滑。我们判断，随着增发项目完成，财务费用压力有望得到缓解。
    智慧平台开放有望促多项合作，猪管网升级加快线上导流。2015 年将是公司智慧大北农平台对产业开放的元年，也将是平台变现的元年。公司的互联网综合服务平台包括猪联网、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系。我们判断，平台开放使得公司可能会增加与相关农资企业、金融机构等的合作。此外，2015 年猪管网是公司平台开放的第一个入口，一季度猪管网已经从1.0 升级为2.0（猪联网），养殖户体验更好，我们估计2015 年猪联网管理母猪数有望达到150-180 万头，将带动电商流量增加，并有望促进饲料新客户的引入和老客户用量的增加。
    猪价启动上涨，饲料行业景气上行渐近。猪价4 月份开始逐步启动上涨，迎来周期性上涨的拐点，我们预计，猪价上涨周期将至少持续一年以上，今年5 月以后养殖行业将开始盈利并有望逐步扩大。我们判断，2015 年2 季度可能将是公司收入业绩增长的周期性拐点，而未来2-3 年顺周期加公司互联网平台的变现，公司将进入新的快速成长阶段。
    主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、高端料销售低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：由于一季报公司净利润下降幅度超预期，我们下调2015/16 年公司盈利预测，另外新增2017 年盈利预测，预计15/16/17 年EPS 为0.54/0.86/1.13 元（原盈利预测15/16 年EPS 为0.71/1.03 元）。考虑到2015 年二季度开始饲料行业景气将底部回升，公司销售有望在二季度迎来增速的拐点，公司互联网综合服务平台2015 年开始逐步变现。由于公司在对传统农业商业模式的颠覆方面仍然是行业引领者，并且涉足互联网金融等，我们给予公司2015 年55 倍PE，相对行业50%估值溢价，维持公司“买入”评级。