至2015 年3 月生猪存栏同比下降10.7%，能繁母猪下降15.3%。存栏量下降导致公司业绩大幅下滑。
    4 月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨，养殖周期向上加速！本周末活猪、猪肉价格环比上涨均超过5%。
    能繁母猪产能持续去化支撑2015 年猪肉价格反转加速。3 月能繁母猪存栏量降至4040 万头，低于历史低点约20%，生猪存栏也处于历史低点，考虑到养殖效率提高，供求关系也将迎来逆转。我们坚定看好2015 年猪肉价格的反转。
    2、公司主要产品为高端饲料，充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大，预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升，对高端猪需求将增加，公司将充分受益于行业反转。
    公司近几年公司产能扩张迅速，从上市前的128 万吨逐步增加至2013 年700 万吨。根据媒体公开报道，公司计划到2015 年产能将要达到1500 万吨（1500 万吨包括大北农体系和合作伙伴体系），预计大北农体系内的规划产能是1000 万吨。按照公司2015 年年会较乐观目标，预计2015 年销量目标为800 万吨，我们预计如果按照50%多的产能利用率， 2015 年的销量将会达到500 万吨以上。
    3、战略转型农业互联网平台运营商，15 年加速发展。互联网背景下的大北农，致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈，公司将以智农网（手机为智农通）为入口，将三大模块整合在一起，打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。
    智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪联网提高养猪业效率；通过农信网（农村金融平台）提高农村融资效率；通过农信商城（原智农商城）提高农业交易效率。
    智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率，掌控养殖业大数据；在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上，发展农资交易平台及生猪交易平台，以及开展农村金融业务，通过猪联网（企管网）-农信商城（原智农商城）-农信网（智农通）形成一个完整的闭环，构建出完整的养殖业生态圈！随着公司智慧大北农战略的落地，将衍生出众多商业模式，潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加，以5 年中期来看，仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。
    ■投资建议：我们预计公司2015/16/17 年EPS 为0.63/0.85/1.16 元，增速为31%、39%、37%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制，今年公司的利润将出现较大幅度增长，而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升，我们给予买入-A 投资评级，6 个月目标价29 元。
    ■风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。