我们预计随着油价回升，2Q 盈利会温和恢复，上游弹性偏小，下游改善较为明显。
    天然气管道盈利略有改善
    天然气管道EBIT 为73 亿元，管道储运盈利同比增加8%为145 亿元，但天然气进口亏损同比略有减少为71 亿元。我们认为由于Qatar 进口天然气价格已经大幅下跌至12 美元/mmbtu，公司的单方进口成本将出现下降，可能将会反映在2 季度的盈利上。
    央企改革重组预期或提升
    公司公告尚未接到与中石化的合并的通知，但据证券日报报道中石化总经理被调查，我们认为市场可能认为这是澄而未清，或对石油央企的改革和重组预期继续提升。我们认为中石油和中石化合并的可能性较小，操作复杂且协同效应较小，但市场对于大盘蓝筹且滞涨的股票仍有配置需求，可能会选择性解读得比较乐观。
    估值：目标价12.89 元，“中性”评级
    我们认为油价上升的过程缓慢而漫长，公司今年上半年仍将盈利艰难。目标价12.89 元基于分部估值法，对应16 年PE 26X。