2014年下半年以来原油价格快速回落导致公司各项业务盈利回落，从而导致公司净利润同比下降17.3%。
    油气开采。由于公司加强了成本费用管理，作为公司盈利主要来源的油气开采业务，2014年该业务板块的盈利能力保持相对稳定。
    炼化与销售，亏损继续扩大。2014年公司炼化与销售业务亏损181.39亿元，较2013年亏损168.30亿元继续扩大。其中炼油业务亏损继续扩大，销售业务在4Q14出现亏损。
    天然气与管道业务，盈利恢复至正常水平。
    投资评级。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.58、0.66元，给予增持评级。后续主要关注：混合所有制改革进展、原油价格走势等。
    风险提示。原油价格继续回落。