公司激励机制充分，关注后续外延式扩张逐步落地，维持“增持”评级。
    投资要点：
    维持“增持”评级。关注公司三大转型方向：一、全品类战略落地。做强水产饲料板块后，将大力拓展猪料业务，预计外延式并购将加速接连落地；二、发展供应链金融，参股“广发互联”，丰富“服务营销”体系；三、切入下游养殖。在建生猪养殖产能30 万头，广西、广东地区布局“公司+农户”合作养殖，预计未来3 年合计出栏量达100 万头。通过股权激励、员工持股计划等激励手段，团队积极性充分调动，预计2015-2017 年EPS 分别为0.8（不变）/1.05（不变）/1.45 元。考虑行业平均估值及成长性，给予2016 年30 倍PE，维持目标价31.5元，“增持”评级。
    业绩大幅增长，高端料增速喜人。2014 年公司实现营收210.9 亿（+17.6%），其中饲料业务收入194.4 亿（+17.7%）；实现归母净利润为5.38 亿（+58.21%），饲料业务毛利率9.75%（+1.73 个百分点）。
    公司饲料销量554 万吨（+15.6%），水产饲料销量200 万吨（+9.8%），畜禽料销量约354 万吨（+19.1%），高端料占比不断提升。1 季度，公司实现营收35.2 亿（+15.9%），实现归母净利润1254 万元（+53.4%）。公司业绩高增长，符合之前预期。分红预案：每10 股派1.5 元，转增4 股。中报预计业绩增长30%-60%。
    互联网小贷落地。“广发互联”注册资本5 亿元，公司持股16.5%。布局互联网小贷丰富公司客户多层次服务体系，有利于公司开拓客户、扩大产品市场占有率、增加客户粘性。
    风险提示：疫病风险、自然灾害风险等