2015 年一季度公司实现营业收入85.8 亿元，同比下降12.48%，实现归母净利-2.9 亿元，同比下降148.56%，折合EPS-0.03 元。
    简评
    煤炭产量同比下降，销量增2%，毛利率35.3%
    报告期内，公司实现煤炭产量11524 万吨，同比减少125 万吨，下降1.07%；实现煤炭销量13465 万吨，同比增加298 万吨，增长2.26%。其中：铁路运量5546 万吨，同比增加170 万吨，增长3.16%。公司煤炭售价剔除“一票制”结算变化影响后为261.21 元/吨，同比减少47.24 元/吨，降幅15.32%。自产煤完全成本181.48元/吨,同比下降13.22 元/吨,降幅6.79%；洗精煤完全成本290.15元/吨，同比下降61.48 元/吨，降幅17.48%。报告期内公司煤炭业务毛利率为35.3%，同比增加1.3 个百分点，但相比2014 上半年则下降0.9 个百分点。
    一票制结算增加销售费用45.39 亿元
    公司全资子公司陕西省煤炭运销（集团）有限责任公司自2013年10 月起，应客户要求对部分长期客户实施“一票制”结算，即运销与客户结算的总价，包含国铁运杂费、运煤专用线运杂费、煤炭价格。因结算方式变化，形成公司营业收入与销售费用同步增加，其中2013 年10-12 月同步增加8.70 亿元，2014 年同步增加45.39 亿元。
    一季度亏损，且公司对全年业绩较为悲观
    公司资源税从价计征从14 年12 月开始，因此15 年增加税金83%；此外财务费用增加110.8%，主因借款增加按期计提利息增加。公司投资收益6234 万元同比下降57.52%，是煤炭市场低迷，售价下降,联营企业利润下降所致 。因煤炭市场低迷,售价下降,公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。
    进军煤炭供应链金融，提升估值想象
    公司在年报中披露，未来将重点以陕西煤炭交易中心为平台，推进煤炭现货、期货、电子化交易和供应链金融，整合煤炭交易信息、支付、金融、物流等资源，创新煤炭交易新模式。公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权，年产量过亿吨，客户资源丰富，未来在煤炭电商领域将有突破。
    国企改革进展虽慢，集团大量资产仍有较大注入预期
    国企改革方面整体进展较慢，但陕煤化集团可能会在陕西省整体改革相关政策出来以后比别的企业进展更快。集团上市时候6个煤矿不符合上市条件的煤矿，另外彬长、陕北都有一些新矿。后续集团煤炭板块注入上市公司几无悬念。其他板块上，集团电力规模较大，但股权出资需要几年磨合期，磨合期过后肯定也会考虑注入。此外由于电力运输比煤炭运输环保，未来公司会逐步考虑建设坑口电站。而化工领域与煤炭相关性较小，暂时不考虑注入。
    次新股、弹性佳、进军煤炭互联网，提升其股价预期
    公司2015年目标为力争全年实现原煤产量10605万吨，实现销售收入423.50亿元。公司是煤炭上市企业中唯一次新股，其资源优势明显，在陕西地区是仅有的大型煤炭集团之一，当地下游企业对其依赖性较强。进军煤炭互联网将进一步提升公司估值。我们看好如陕煤这样高弹性的煤炭企业。公司对2015年全年亏损的预测过于悲观，我们预计公司15年EPS0.05元，维持买入评级，目标价12