14 年吨煤净利8 元/吨，15 年1 季度吨煤净利-14 元/吨公司14 年原煤产量11542 万吨，同比增长1.1%；煤炭销量13465 万吨，同比增加2.3%。公司吨煤价格261 元，同比跌47 元或15%；吨煤成本181元，同比降13 元或6.8%；吨煤净利8 元，同比下跌22 元或73%。
    公司内生外延成长性较好
    公司目前在建及扩建矿5 个，预计未来将增加产能3800 万吨/年：在建矿小保当煤矿（产能为2800 万吨）；大佛寺扩建项目（由300 万吨扩建至800 万吨）；在建矿胡家河煤矿（产能500 万吨）。此外，集团尚有在建矿井21 对预计产能约9000
    14 年关停部分煤矿，重组煤炭交易中心
    公司对5 个资源少、热值低、效益差的矿井，制定减产、停产、关闭实施方案，5 矿合计产能540 万吨/年。除了关停部分煤矿，公司还裁减部分员工以节省成本，2014 年底的员工人数6.1 万人，同比减少2000 人。
    公司重组陕西煤炭交易中心，吸纳陕西重点煤企、电企、西安铁路局等，形成煤炭市场交易体系。我们认为这个煤炭交易体系的行政意义较大，并非具备供应链物流、供应链金融等属性的真正交易中心。
    预计15-17 年业绩分别为-0.16 元、-0.004 元、0.04 元截止4 月24 日，公司市值1045 亿元。分结构来看，截止15 年1 季度末，公司73.78%的股权属于母公司或者限售；19.27%的股权已经解禁，但大部分属于战略投资者。如果不考虑上述两部分，公司实际在流通的股权为6.95%，市值仅为72.63 亿元。我们认为公司目前估值偏高，虽然长期发展空间较大，但是短期经营亮点不多，我们维持“持有”评级。
    风险提示：公司实际流通盘较小，可能带来较好的股价弹性。