公司拟修改2014 年度分配方案为每10 股派发现金1.50 元（含税），每10 股转增10股，超预期。
    宜昌人福一季度收入与利润同比略有增长，商业收入同比快速增长。宜昌人福1 季度收入与利润同比略有增长；血制品业务盈利贡献小幅下滑，受新基地转固影响；商业收入同比增长在30%以上，收入增速较快的原因有两点：1、公司在湖北陆续托管多处医院药房，带动商业收入快速增长；2、公司2014 年收购杭州诺嘉等并表影响，带动收入快速提升。
    海外业务收入大幅增长，继续减亏。
    期间费用率同比略有下降，经营性现金流大幅增长33.6%。2015 年一季度公司期间费用率28.0%，同比上升1.1 个百分点，其中营销费用率16.5%，同比下降0.3 个百分点，由于收入结构改变，低费用率的医药商业业务占比提高；管理费用率8.6%，同比下降1.1个百分点。一季度财务费用6080 万，同比增长55.4%，公司定增募集资金4 月份全部进账，我们预计二季度起财务费用将大幅下降。每股经营性现金流0.33 元，同比增长33.6%，经营性现金流在商业收入快速增长的背景下取得，难能可贵，说明公司经营质量较高。
    外延并购有望超预期，上调评级至买入。公司秉承“创新、整合、国际化”的发展战略：坚持大规模研发投入，磷丙泊酚钠、广金钱草总黄酮、重组质粒肝细胞生长因子等几十款有较好市场前景的新产品在不同临床开发阶段；宜昌人福是麻药镇痛龙头企业，行业壁垒高，麻醉药业绩增长持续性强，血制品新浆站拓展顺利，巴瑞医疗业务模式有望升级，新疆维药具备资源价值，均有望经过培育成为过亿利润单元。公司一季度末账上现金超过40亿，拟申请发行不超过30 亿超级短期融资券，资金需求十分旺盛，我们认为公司外延并购有望超预期，我们暂维持15-17 年每股收益预测0.89 元、1.11 元、1.40 元，同比增长26.7%、24.8%、26.3%，对应预测市盈率分别为41 倍、32 倍、26 倍，上调至买入评级