四季度单季实现收入20.1 亿，增长17.4%，归母净利润1.2 亿元，同比增长15.6%，扣非后净利润1.1 亿，增长15.7%，EPS0.23 元。公司计划2015 年实现收入100 亿，综合毛利率在36%以上，我们认为，按照公司现有业务内生很难完成100 亿收入目标，外延并购将是重要补充。
    宜昌人福净利润略有增长，制剂出口实现1148.8 万美金收入。宜昌人福麻醉药收入15.3亿，同比增长12.1%，宜昌人福普药收入有所下降，净利润4.9 亿，增长3.0%，主要是因为公司对麻醉药销售架构进行调整。葛店人福受米非司酮销售政策影响、原料药产能转固等，全年实现收入3.3 亿，下降16.6%，净利润-185.4%，下降105.0%。新疆维药收入2.4 亿，增长9.7%，净利润3131.3 万，增长30.0%。受新版GMP 实施进度拖累，中原瑞德一季度生产大受影响，全年实现收入1.4 亿，下降0.6%，净利润4415.1 万，下降13.9%。北京巴瑞实现收入7.7 亿，增长22.7%，净利润1.7 亿，增长12.2%。美国普克实现收入1148.8 万美元，增长约70%，主要与Wal-Mart、CVS 等签订了长期供货协议。
    期间费用率略有上升，经营性现金流表现优异。2014 年毛利率41.3%，同比基本持平。
    期间费用率29.4%，同比提高0.6 个百分点，其中：销售费用率17.9%，同比上升0.8 个百分点，主要是公司加强营销网络布局、销售投入加大所致；管理费用率8.9%，同比基本持平，主要研发投入与人员薪酬增速较快。每股净经营性现金流0.95 元，高于每股收益0.85 元，应收账款和存货周转天数同比略有增加，公司经营较为健康。
    麻醉药产品线丰富，期待新业务重点突破。宜昌人福是麻药镇痛龙头企业，行业壁垒高，盐酸二氢吗啡酮、纳布啡已经先后获批，阿芬太尼正在等待生产审评，麻醉药产品线丰富。
    公司已经设立医疗事业部并设立钟祥和老河口医院管理公司，期待医疗服务项目更多落地。
    公司多年奉行国际化战略，2014 年收入已经有所突破，后期将有更大空间。我们维持2015-2016 年盈利预测1.08 元、1.35 元，同比增长27%、25%，首次预测2017 年每股收益预测1.71 元，增长26%，对应预测市盈率分别为34 倍、27 倍、22 倍，大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价空间，维持增持评级。