宜昌人福稳步增长，葛店人福、中原瑞德业绩下滑宜昌人福主导产品瑞芬太尼、舒芬太尼终端增速均在20%左右，收入和利润表观增速显著低于终端增速，预计今年业绩增速将有所恢复，阿芬太尼14 年也已申报生产。葛店人福业绩下滑的主要原因是2014 年米司非酮、复方米司非酮禁止在零售药店销售。中原瑞德业绩下降的主要原因是受1 季度搬迁改造及新版GMP 认证的影响，预计今年将恢复增长。美国普克销售收入同比增长约70%，与美国连锁药店和药品采购商的供货协议有助于今年减亏。
    布局大健康，外延式发展有望加速
    公司已与省内30 余家医院合作，先后设立两家医疗管理公司，为钟祥市人民医院和老河口市第一人民医院提供医疗管理服务，并积极探索计生用品、情趣用品、女性护理等大健康产品。公司此次增发已获发审委审核通过，增发完成后一方面财务费用将显著减少，另一方面充裕的现金可以支撑大规模外延式发展，以实现营业收入的百亿目标。
    投资策略
    预计2015-2017 年每股收益分别为1.08 元、1.37 元和1.70 元，对应当前价格市盈率分别为32 倍、26 倍和21 倍。子公司业绩向好、外延式发展有望加速，当前估值较低，给予“推荐”评级。
    风险提示
    多元化后资产整合风险；外延式发展进度低于预期