EPS0.87 元，点评：公司14 年年报符合我们预期。
    国内业务维持良好发展趋势，在研产品丰富。宜昌人福保持稳定增长，实现营业收入18.10 亿元，同比增长6.16%；实现净利润4.88 亿元，同比增长3.04%，增速放缓主要是销售队伍尚在调整期，新产品放量尚不明显；2014 年葛店人福实现营业收入3.30 亿元，同比下滑16.55%，实现净利润-185.40 万元，同比下滑104.95%，主要因重点产品米非司酮片、复方米非司酮片等不能在零售药店销售，业绩受到影响；中原瑞德采浆量约90吨，实现营业收入1.42 亿元，同比下降0.57%，实现净利润4415.08 万元，同比下降13.90%，主要受1 季度搬迁改造及新版GMP 认证影响；新疆维药实现营业收入2.42 亿元，同比增长9.70%，实现净利润3131.28万元，同比增长29.99% 。公司积极推进研发，在研产品较为丰富，化学一类新药磷丙泊酚钠获得III 期临床批件，在研化学一类新药美索舒利原料药及片剂获得I 期临床批件，在研化学三类新药盐酸阿芬太尼申报生产，专利药Epiceram 皮肤护理软膏完成进口注册工作，复方木尼孜其颗粒等中药（或民族药）启动临床循证医学研究项目。
    国际化战略持续推进，美国业务今年有望扭亏。报告期内，美国普克持续加强营销力度，实现销售收入1148.82 万美元，同比增长约70%，目前已与Wal-Mart、CVS、DollarTree 等多家美国医药连锁企业以及美国最大两家OTC药品采购商Perrigo 和LNK 签订长期供货协议，商业渠道得到进一步拓展；人福非洲药业的工厂建设项目已全面落成，进入试生产阶段；宜昌人福麻醉镇痛药已在13 个国家实现销售，口服制剂出口车间工程建设及设备调试工作已基本完成；葛店人福非那雄胺、黄体酮原料药生产线通过FDA 现场检查，醋酸环丙孕酮原料药生产线通过澳大利亚TGA 认证。
    医疗服务加快外延式发展。14 年，公司积极推进医疗服务行业投资项目，与省内30 余家医院展开合作接洽，先后设立两家医疗管理公司，为钟祥市人民医院和老河口市第一人民医院提供医疗管理服务。未来在民营医院红利继续释放的行业大潮中，公司还将继续寻求医院的外延式并购。
    盈利预测。公司规划在2015 年实现营业收入100 亿元以上（相比14 年收入增速40%多），产品综合毛利率达到36%以上，我们预计公司要实现目标将借助于并购，未来外延并购布局将加快，同时公司还在探索医药电商（主要是通过第三方平台销售自身产品）、连锁药店等营销渠道，内生性增长也值得期待，公司值得中长期关注，我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.07、1.31、1.56 元，对应2015-2017 年的市盈率分别为26X、21X 和17X，维持公司“增持”评级。
    风险提示。外延并购整合不及预期