业绩符合市场预期。公司同时公告全资子公司史丹利化肥扶余有限公司建设60万吨/年新型生物、缓控释复合肥项目。同时预计15 年中期净利润增长15%-35%。
    销量增速加快。销量同比增加20%左右，销量增速较去年有所提升，主要是公司加大了史丹利品牌推广力度，经销商会议频率加大，同时公司开发了一个新品牌“第四元素”。报告期内公司毛利率20.3%，基本与去年持平。
    新增 60 万吨产能，完善全国布局战略。史丹利化肥公司在山东省临沭县、吉林省吉林市、山东省平原县、广西自治区贵港市、湖北省当阳市、河南省遂平县、河南省宁陵县和江西省丰城市等地拥有8 个生产基地，实现了在全国生产、营销和服务的总体布局。东北地区的产品由全资子公司史丹利化肥吉林有限公司提供，吉林公司目前的产能无法充分满足东北地区旺季时的市场需求，公司迫切需要在东北地区择地另建产能。通过本项目建设，利用扶余市便利的交通条件和位于粮食主产区的区位优势，公司在扶余建成肥料生产基地。项目建成后，将是东北最大的复合肥生产基地。将充分依托当地广阔的市场，利用当地便利的交通条件，以期提高产品供应量，加快供货反应速度，降低物流运输成本，扩大公司经营范围，实现优化产能布局，完善公司业务结构，提升公司整体竞争力。
    2015 年步入转型期。2015 年将是公司转型、改变的一年，在巩固和继续扩大复合肥优势地位的基础上，公司将致力于从单一的农资供应商向农业种植服务商的角色转变，为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供农业种植的全套综合性解决方案，最终将自己打造成为农业生产的组织者，实现公司的转型升级。
    维持“买入”评级，目标价63.75 元。公司业绩增长符合预期，销量稳步增长，毛利率逐渐提升，全国布局生产线及营销网络，2015 年逐步进入转型期。我们预计公司15-17 年EPS分别为2.06 元、2.55 元、2.78 元，给予公司16 年25 倍PE，对应公司目标价63.75 元，维持“买入”投资评级。
    风险提示：1）营销网络布局不顺利； 2）产品销量增长低于预期。