2015Q1 业绩增长24.53%，基本符合预期。公司2015Q1 营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为16.37 亿元、1.28 亿元，分别同比增长20.48%、24.53%，基本EPS 为0.44 元。公司预计2015 年上半年业绩同比增长15%-35%，我们判断位于中值附近。
    营销发力，销量保持增长。公司营销创新走在国内同行前列，通过深化渠道变革，加强渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策等方式，强化了营销工作。2014 年持续加大“史丹利”“三安”等品牌投入，积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道，市场开发顺利，驱动2015Q1 复合肥销量增长20%以上。
    正负因素作用，盈利能力持平。2015Q1 综合毛利率为20.3%，同比基本未变。
    一方面，2015 年Q1 原材料磷酸一铵、氯化钾等价格同比有所上升，成本增加，普通肥价格小幅波动，拉低销售毛利率；另一方面，由于本期“第四元素”等新型、高端肥料销售占比提升，提高销售毛利率。二者共同导致盈利能力持稳。
    转向农业种植服务商，开启新成长。公司计划打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系，搭建“四大平台”，即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台。具体的，将通过合作或并购等方式实现化肥、种子、农药等农资一体化供应；通过农业服务公司为依托，以经销商为支点，完善多种服务形式；利用小贷公司为主体，为客户提供便捷的金融支持，发展供应链金融服务；以移动终端为载体，衔接电商平台和传统渠道，打造物联网信息化平台，更好的为客户提供服务支持。最终，形成农业服务的闭环，推动服务的优化升级，支撑公司快速的发展。
    维持“强烈推荐-A”：积极导入新产品，创新营销举措，转型为农资服务商，公司发展进入新阶段。预计2015-2017 年EPS 分别为2.08 元、2.53 元、3.01元，目前动态估值28.8 倍。
    风险提示：项目进度风险；需求低于预期风险；毛利率下滑风险。