受益于Apple Watch 等客户新品推出，营收快速增长。苹果公司的Apple Watch 于4 月份上市，相关供应链在一季度已经加快生产步伐。
    公司是Apple Watch 核心部件S1 芯片的唯一供应商，受益大。我们认为公司一季度营收增长主要来自苹果公司的Apple Watch。从当前的预订情况来看，Apple Watch 受到市场追捧，将带动相关产业链的快速增长。
    原有业务稳定，净利润下滑受新产线成本及费用增多影响。整体而言，公司原有业务营业收入及获利维持稳定。由于受到新投资扩产的环维电子（上海）相关的成本及费用增加较多的影响，第一季度净利润同比下降10.5%。我们认为，随着环维电子生产效率的提升和营收的增长，公司的净利润将实现增长。
    3 亿元增资环维电子，加快微小化系统模组制造项目建设。4 月21 日公司董事会审议通过《关于对全资子公司环维电子（上海）有限公司增资的议案》，使用募集资金对全资子公司环维电子进行现金增资3亿元，将加快微小化系统模组（即SiP）制造项目建设。
    盈利预测和投资建议。预计公司15/16/17 年实现营收259.4/311.6/369.1亿元，EPS 分别为1.06/1.25/1.47 元，当前股价对应动态PE 分别为38/33/28 倍。Apple Watch 热销，SiP 市场快速发展，应用领域越来越广，公司在SiP 领域具有领先优势。我们看好公司的长期投资价值，维持“增持”评级。
    风险提示。1）Apple Watch 销量低于预期；2）新产品市场开拓不及预期。