期间费用率较去年同期上升3.69 个百分点，其中，销售费用率上升4.44 个百分点，主要是广告费用大幅增长；管理费用率下降1.44 个百分点；财务费用率上升0.69 个百分点。净利率较去年同期下降3.95 个百分点至29.64%。
    3、一季度末公司预收账款21.77 亿元，较年初减少1.35 亿元。公司一季度销售商品、提供劳务收到现金12.33 亿元，同比下滑54.62%。经营活动产生的现金流量净额为-3.14 亿元，同比下滑-134.65%。主要原因除了预收账款的下降外，应收票据也较年初增加了8.59 亿元。
    预计2015 年公司将恢复性增长，业绩弹性大
    1、国窖1573 恢复性增长，全年有望达到2000 吨左右。公司2014 年销售国窖1573 预计800-900 吨左右，收入预计8-9 亿多。去年公司降价后一直在清理库存，发货较少。目前国窖1573 库存情况较好，加上降价后需求回暖，预计国窖1573 全年保持高速增长，有望达到2000 吨左右。2、特曲等中端酒一季度库存消化良好，全年有望较快增长。去年窖龄、特曲也存在库存压力较大，销售大幅下滑的情况，今年一季度特曲库存消化良好，未来中端酒有望继续放量。3、低档酒方面，博大整体库存不大，未来万镇计划将继续实施，向下延伸渠道，随着渠道下沉，有望实现稳定增长。
    盈利预测：预计2015-2017 年EPS 为1.32/1.52/1.72 元，对应PE 分别为19/17/15，合理估值33，维持买入评级。
    风险提示：销售不达预期