■继续看好公司业绩成长：公司现有170 台MOCVD 在手订单饱满，产能利用率达100%，再加上扩产设备，公司规模优势明显，毛利率有望持续保持在40%以上的较高水平。15-16 年将是三安规模效益体现，量价齐升的甜蜜点，预计未来两年将持续50%增速。
    ■公司是集成电路军工国产化最佳标的：公司已完成微波集成电路战略规划，在技术储备、客户拓展方面已有超前布局。我们认为公司大规模的投入与全球领先的实力、以及福建优越的政府支持背景，有望获得国家政策（包括集成电路大基金等）大力支持，实现从制造向上游设计领域IDM 整合。无论从国家层面、产业层面、公司储备方面，公司都将成为集成电路领域绝对新龙头。
    我们一直强调，三安是一家资本密集型企业，每一波扩产均将具备大幅的投资机会，加之此次是重新打开新一波集成电路空间，我们认为此次机会将尤为广阔。
    ■投资建议：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.94 元、1.41元、2.12 元。公司 14 年推出了带有较大杠杆的员工持股计划，大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%，彰显看好自身长期发展的坚定信心。给予买入-A 评级， 6 个月第一目标价28.20元，对应约30 倍2015 年 PE。当市场充分认识到公司积极变化与内在价值后，有望快速实现第一目标价，年内看千亿市值空间。
    ■风险提示：新业务推进不达预期，扩产加剧行业竞争