上網電價下調，營收同比下降：公司一季度累計完成發電量825.45億千瓦時,同比增長6.81%,完成售電量779.92億千瓦時，同比增長6.64%，主要是來自公司2014年向母公司收購電廠以及新投産機組的貢獻。考慮幷購後統一口徑，公司一季度發電量同比降5%，幷且由于去年9月份起上網電價下調0.94分/千瓦時，導致公司一季度營業收入同比减少了6.42%。
    煤價下跌，毛利率處歷史高位：公司一季度實現淨利潤50.34億元,同比增長21.02%。淨利潤同比較大幅度增長的主要原因是，一季度煤價持續走低，公司燃料成本下降，毛利率提升同比提升了6.3個pct。一季度環渤海動力煤平均價格比去年同期下降了近60元/噸，預計二季度仍將繼續處于低位。但自4月20日起，由于煤電聯動機制，燃煤機組上網電價下調2分錢/千瓦時，我們預計全年公司毛利率將回落至25%左右，與去年基本持平。
    裝機規模行業領先：截至2014年末公司可控發電裝機容量爲7048萬千瓦，其中清潔能源比例爲12.08%，公司規劃到2015年底，可控發電裝機容量將突破8000萬千瓦，同比增加13.5%。公司電源結構以火電機組爲主，其中超過50%是60萬千瓦以上的大型機組，包括12台已投産的世界最先進的百萬千瓦等級的超超臨界機組，約占全國的1/4，公司在環保和發電效率方面都處于行業領先水準。
    盈利預測：展望全年，預計2015年全社會用電量有一定的回升，增速在4%左右。受益于收購電廠及新增機組投産，我們預計公司2015年發電量同比增長8%。預計公司15、16年分別實現淨利潤120.15億元(YOY+13.93%)、125.85億元(YOY+4.74%)，EPS0.84、0.87元，當前A股對應15、16年動態PE 11X、10X，H股10X、9X，維持A股和H股“買入”建議。