14 年减值准备合计达21 亿元，主要集中于港口和滇东项目
    公司14 年计提减值准备高达21.2 亿元，（去年同期为14.6 亿元），其中公司为营口港对相关港务设施计提减值准备人民币5.7 亿元，为滇东项目计提了在建工程和商誉减值损失分别为3.5 亿和6.4 亿元。其余减值准备则主要集中于沾化热电（2.9 亿元）以及苏子河水电（1 亿元）。
    受益装机规模增长，公司预计15 年发电量同比增17%
    公司14 年境内累计完成发售电量2943.88 亿千瓦时和2775.38 亿千瓦时，同比分别减7.2%和7.5%。境内电厂全年平均利用小时为4572 小时，较2013 年减少464 小时，主要源自于水电冲击影响。
    根据公司经营计划，2015 年公司将力争完成发电量3450 亿千瓦时（同比增长17%），机组利用小时达到4460 小时（同比回落2.4%）。电量增长将主要来自于装机规模扩大，到2015 年底，公司可控发电装机容量将突破8000 万千瓦，同比增长13%。
    2014 年10 月，公司现金收购华能集团、华能开发的电力资产，交割后可增加控股运营装机容量708 万千瓦，在建容量230 万千瓦（其中应城热电35 万千瓦机组已于近日投产运行）。此次交易已于2015 年1 月完成交割，并支付了交易对价的50%，交易完成后公司规模增加10％左右，将有效增厚未来业绩水平。
    公司业绩增长确定性较强，给予“谨慎增持”评级
    预计公司15-17 年每股收益分别为0.908 元、1.009 元和1.024 元，受益发电量增长，公司15 年业绩改善确定性较强。给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：火电上网电价下调，利用小时降幅超预期。