公司2015 年一季度收入6.5 亿，增长25.5%，净利润8775 万，增长33.8%，EPS0.13 元，符合我们预期。考虑到公司品牌力不断提升，且通过激励机制和并购基金凝聚各方优势扩张，积极探索移动医疗新模式，上调2015-2017 年EPS 至 0.62（+0.06）、0.77（+0.09）、0.93 元，上调目标价至46.5 元，对应2015PE75X（2015 年医疗服务行业平均PE66X，公司作为行业龙头，给予一定估值溢价），上调至“增持”评级。
    业务稳步增长，结构持续优化。分业务看，2015 年一季度准分子手术收入1.73 亿，增长19.1%；白内障手术收入1.45 亿，增长29.9%；视光收入1.49 亿，增长30.3%，保持稳定增长。毛利率44.06%，比同期提升0.15pp，业务结构持续优化。费用率25.24%，比同期下降1.12pp，主要是管理费用率有所下降。我们认为，随着公司规模效应的提升，运营效率有望不断提高，增加盈利能力。
    “合伙人计划”激励创新，广聚人才稳固长期发展。公司2014 年4月创新性推出“合伙人计划”，吸引优质医生资源，为长期发展搭建稳固平台。2015 年4 月再次推出“省会医院合伙人计划”，拟对10家省会医院及4 家同等定位医院的多方力量进行激励，有望提升骨干积极性，实现收入快速增长。公司深刻理解医疗服务行业“医生资源”的稀缺性，搭建共赢平台，为未来探索更多新模式布局。
    风险提示：医疗事故风险，新店培育缓慢，扩张进度低于预期。