百令、卡博平、泮立苏持续放量，预计中美华东一季度增速略超35%①百令一季度增速近40%，15 年扩产后收入预计超过16 亿元，增速近30%。②卡博平一季度增速近50%，随着各地基药招标推进，进口替代加速，阿卡波糖咀嚼片获批进入高端市场，预计今年增速有望超过35%。③泮立苏口服剂型一季度增速超30%，预计全年增速有望维持。
    医药电商、智慧健康等打开商业成长空间
    公司商业一季度收入增速12%，全年有望维持：①电商：搭建华东医药商务网平台。②开辟智慧健康产业：公司积极发展健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等健康产业。宁波公司玻尿酸业务2014年销售超0.8 亿元， 今年有望达2 亿元。③随着浙江所有公立医院药品零差率及带量采购趋势化，商业将从传统产业转为现代服务业，从事药事服务、慢病管理等，致力于成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业。
    新药申报提速，依鲁替尼是重磅品种
    ①2014 年申报生产的新药有卡泊芬净、利奈唑胺、他克莫司缓释胶囊、氯吡格雷阿司匹林、卡培他滨，申报临床的新药有迈华替尼、阿卡波糖口腔崩解片、吡仑帕奈坎格列净、伊鲁替尼、赛利司他。②依鲁替尼用于治疗慢性淋巴细胞性白血病适应症，14 年2 月份被FDA 授予突破性治疗药物资格，国外分析师预测年销售峰值将达50 亿美元。美国药企艾伯维以210亿美元收购抗癌药企Pharmacyclics（单一品种依鲁替尼）。中美华东1 月国内第一家也是唯一一家申报依鲁替尼的临床。
    盈利预测与投资评级
    工业内生增长强劲，商业估值有提升空间。我们预计15-17 年EPS 为2.56/3.23/4.04 元，股价67.56 元，对应PE 26/21/16 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    环孢素等药品基药招标降价的风险、商业受医保控费影响的风险。