摊薄每股收益0.806元，每股经营性现金流0.19 元。
    公司同时公告拟租赁大足区“大足印象”项目负一层至第五层约2.32万平米商业用房，开设综合百货商场（超市+百货两业态），租期15年，总投资2252万元。
    简评及投资建议。
    公司2014年12月起并表重庆商社信息科技公司和重庆商社电子销售公司，本报告期追溯调整了2014年同期数据。
    一季度收入89.07 亿元，同比下降6.91%，主要是消费环境仍偏弱所致；毛利率同比增加1.27 个百分点至15.62%，体现其推进资源整合以及构建事业部制管控模式等内生增效，也印证我们之前关于“公司作为重庆地区的商业龙头，各业态毛利率均低于同业水平，毛利率的提升潜力也是其未来业绩增长或维持稳定的重要来源。”的判断。
    虽然销售管理费用额同比仅增加15万元，但收入下降，仍致两者合计费用率增加0.72个百分点，为10.4%；财务增加1057万元，期间费用率同比增加0.84个百分点至10.57%。结构性存款收益增加，贡献投资收益，一季度营业利润同比增长3.28%，最终归属净利润同比增长3.36%至3.28亿元。
    此外，公司2014 年围绕零售主业，加快拓展互联网和金融类新业务，虽然目前多处于培育阶段而对业绩贡献较小，但为未来经营转型夯实基础。（A）O2O：9 月和10 月相继上线世纪购和世纪秀电商平台，其中世纪秀整合境外采购、保税优惠、线下体验及线上销售等；（B）合资设立家居公司，跨界整合开拓智能家居业务；（C）合资组建商玛特数码公司，获取三星直供商资格，横向联合向上集成供应链；（D）金融服务：主发起设立马上消费金融公司（控股30%）、保理公司（控股40%）、小贷公司（控股50%），初步形成主业衍生金融服务平台雏形。
    维持对公司的判断。（1）公司是由重庆国资控股49.94%的重庆商业龙头，基本面稳健（短期受行业性的消费环境较弱影响），销售规模行业领先；（2）具备国资改革预期，治理与激励改善有望提高净利率，业绩有向上弹性；（3）公司在2014 年4 月新董事长何谦上任之后，积极探索优化供应链和业务转型创新，尤其在金融创新方面，如消费金融、跨境电商、小贷和保理业务等，我们判断其后续仍将继续优化整合产业链，尝试开展买手自营等，均是围绕零售主业所做的有益尝试，有望贡献新的盈利增长点。
    维持盈利预测。预计公司2015-2017 年EPS 各为1.44 元、1.70 元和1.98 元，同比增长18.7%、18.3%和16.8%。当前28.82 元股价对应2015-2017 年的PE 各为20.1 倍、17.0 和14.5 倍，低于行业平均水平；117 亿元市值对应2015 年约321 亿元销售额的PS 为0.36 倍，估值较低，具有安全边际。考虑到公司较强的区域竞争地位，金融业务转型拓展空间，以及国企改革预期等，维持12 个月目标价35.5 元（对应2015 年0.45 倍PS）和“买入”评级。
    风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响；改革和转型进展及力度低于预期。