PDH 成本优势明显 ，2Q15 石化项目计划逐步开启
    公司计划2 季度投产八角石化项目，我们预计15/16 年八角开工率分别为30%和70%，其中PDH 可能受益于：1）原油价格逐步回暖推动丙烯价格上行2）烯烃整体供需比较健康，公司完整的产业链将构筑竞争优势；3）北美的NGL供应充足，基础设施优势有助于公司在扩大LPG 贸易量的同时获得成本优势。
    石化产业将可能在15H2 逐步走上正轨，为公司开起新篇章。
    预期国企改革深化
    我们预计公司有可能将受益于国企改革深化，集团下属的匈牙利BC 公司今年一季度已经实现盈利，提升市场对资产注入或者融资的预期。
    估值：重申“买入”评级，目标价33.44 元
    由于石化项目进度慢于之前预期且MDI 产量预测下调，我们下调公司15-17年EPS 预测至1.52/1.95/2.34 元（原1.86/2.38/2.69 元）。采用PE 估值法，基于15 年22 倍PE（行业可比公司平均），我们上调 12 个月目标价至33.44 元（原24.5 元），重申“买入”评级。我们认为：1）公司业绩将环比改善，改革和资产注入预期为催化剂；2）由于4Q14-1Q15 业绩受累于库存，股票涨幅跑输大盘，预期调整比较充分；3）市场短暂调整后，优质公司的风险收益比的优势将凸显。