相应股价今年也仅上涨11%，远低于行业45%的平均涨幅，对此我们非常歉意。但我们认为1 季报并没有破坏我们看好的逻辑，因此继续维持看好，具体如下。
    核心观点
    我们看好的长期逻辑主要为两点：1. 原有业务MDI 毛利率稳定；2. 八角一体化成本优势明显。八角项目预计于2 季度末投产，成本优势现在还无法检验，季报主要体现目前MDI 的盈利变化。但即使数据不佳，我们还是认为公司MDI 竞争力并没有下滑，原因如下：
    毛利率稳定：公司15 年Q1 毛利率为30.5%，去年同期为30.8%，基本持平。利润下降2.8 个亿，主要因为销售、管理和财务费用各增加0.4 亿、0.9亿和0.15 亿元，并且政府补贴减少0.76 亿元，上述总计2.2 亿元。考虑到八角世界级的化工项目即将投产，公司增加研发投入和拓展海外市场是合理的选择，而且相比66 亿元的新增固定资产，财务费用控制可谓非常出色！销量增长稳定：公司虽然收入同比下滑12%，但考虑到产品售价随油价下跌超过25%，所以实际MDI 销量还是增长15%，并不低于预期；
    2 季度库存损失将被逆转：公司原料苯胺1 季度下跌近千元，按照1 个月库存计算，体现在成本中的库存损失都接近亿元，但随着油价企稳，2 季度库存损失将会显著改善，而整体价差扩大的500 元将会逐步体现。
    投资建议
    我们预测公司2015-17 年EPS 为2.67，3.27 和4.07 元（原预测：3.02，3.50，4.04 元，开工率从50%下调至40%），依照可比公司25 倍PE 适当下浮，给予目标价30 元（原目标价为27.4 元），维持“买入”评级。
    风险提示
    八角工业园项目开工率低于预期