我們下修公司2015 年淨利9%，預計公司15/16 年分別實現淨利潤30/39億元，yoy+23%/+31%，折合EPS 爲1.38 和1.82 元，目前股價對應的PE 爲17倍和13 倍。鑒於公司成長性潜力較大，估值不高，我們維持買入建議。
    業績低于預期：公司發布一季報，2015 年Q1 實現營收45 億元，yoy-11.70%，實現淨利潤4.71 億元，yoy-37.43%，折合EPS0.22 元，低于預期。公司業績低於預期主要是由於受供給增加、下游需求較弱影響MDI 價格下滑所致。
    毛利率同比基本持帄：根據我們監測的數據顯示，2015 年Q1 聚合MDI、純MDI 市場均價分別爲12958 元/噸和18933 元/噸，yoy-20.38%和-4.14%。經過我們測算，MDI 銷量方面，預計同比仍有小幅提升。儘管MDI 價格同比下跌，但是由於原油價格下跌導致公司原材料成本下降，因此，從毛利率情况來看，公司Q1 綜合毛利率爲30.45%，同比基本持帄。
    下游需求有望好轉，八角工業園項目有望二季度投産：受房地産政策不斷放鬆的影響，我們預計Q2 貣房地産銷售情况將有所好轉，因此將推動公司相關下游産品冰箱、塗料等需求好轉，進而提振MDI 需求。同時，公司八角工業園環氧丙烷及丙烯酸一體化項目也將於二季度投料試車，未來有望逐步貢獻業績。
    盈利預測：我們下修公司2015 年淨利9%，預計公司15/16 年分別實現淨利潤30/39 億元，yoy+23%/+31%，折合EPS 爲1.38 和1.82 元，目前股價對應的PE 爲17 倍和13 倍。鑒於公司成長性潜力較大，估值不高，我們維持買入建議。
    風險提示：1、MDI 下游需求低迷；2、新增項目投産進度低于預期；