核心观点
    我们预计公司单季度MDI 产量为30 万吨，消耗苯胺为24 万吨左右。而去年4 季度和今年1 季度苯胺累计下跌4000 元和400 元，如果我们按照全产业链2 个月库存测算，则考虑了少数股东权益和所得税影响后的原料跌价损失接近3.5 个亿。由于这部分原料对应的产品都已经实现了销售，所以损失都体现在成本项中，并没有单独列示，所以体现不明显，但并不代表不存在。
    而且我们依照MDI 和苯胺点对点、滞后1 个月、1.5 个月和2 个月的原料库存调整后的价差看，也可以明显看到后者价差显著小于前者。但库存影响从长周期看，其实是会被平滑的，前期的负面影响会转化为后期的正面影响。
    其实进入4 月份以后，库存调整过的价差已经开始大于点对点的价差。
    投资建议
    我们预测公司2015-2017 年EPS 为2.67，3.27 和4.07 元，维持目标价30元和买入评级。
    风险提示
    八角工业园项目开工率低于预期