业绩点评
    净利加速增长，新业态促毛利率上升：公司2014 年净利润增长率为32.24%，大幅超过预期，主要由于公司在高毛利率新业态的带动下，毛利率从去年同期的38.21%上升到40.67%，同时利息收入和投资收益也为净利增长做出了更多贡献。总体来讲，公司营收结构呈现出集中化，逐渐淘汰落后产能，挖掘优势项目潜力。
    产融结合助力业态转型，数字教育巩固领先地位： 公司于2014 年5 月6 日挂牌成立创立全国文化行业首家企业集团财务公司，半年多即实现营收 1.33 亿元，净利润达 6700 余万元，资金集聚和利润贡献能力持续增强，奠定公司实施产融结合战略的坚实基础。我们认为，公司对资本运作的重视来自于坚定的转型决心。2014 年，公司子公司天闻数媒确立以在线教育和数字文化两条产品线为重点发展方向。在在线教育领域，形成了以云课堂产品和区域教育云产品为核心，以“ 三通两平台” 、海外市场为支撑的产品新格局。截至 2014 年底， AiSchool 在线教育解决方案单校产品已累计拓展至全国十余个省份共570 所学校。区域教育云产品实现了深圳龙岗区、上海闵行区与杨浦区、青岛市南区、厦门同安区与思明区 6 个区域的销售，积累了公司粮仓客户区，并成功获得湖南省教育信息化“三通两平台”建设试点县南县中小学数字教育十年的独家开发运营权。在数字文化领域，形成了以文化共享工程为核心，以出版系统、军工系统等为关键支撑的产品新格局。2014 年，天闻数媒共实现营业收入 2.33 亿元，净利润 2255 万元，同比增幅分别为 68%、1758%。
    传统业务寻突破，优势板块更集中：2014 年，公司在传统业务方面，注重夯实教辅教材内容资源建设以及图书品牌建设。根据开卷监测数据， 2014 年，中南传媒以占全国图书零售市场 1.69%的动销品种，取得了 3.63%的市场份额，在全国主要出版集团和总社中排名第四，稳居第一方阵。此外，印刷业务和物资业务，作为公司毛利率较低的板块，出现收入增速的放缓和萎缩，而媒体板块则通过业态转型和结构调整逆转颓势：收入结构中报媒广告的比重由原来的 70%左右下降到 50%左右，对纸媒收入依赖度进一步降低；长沙地铁 2 号线广告经营项目顺利实施，运营良好；《快乐老人报》牢牢占据中国老年第一纸媒地位；枫网正式上线以来流量增长迅速，成为有重要影响力的中国老年类网站；红网上线“时刻”新闻客户端，新媒体布局更加完善。大湘网湖南本土最有影响力、市场份额最大的生活门户网站地位不断巩固。
    近期数字出版迎来政策利好，长期走势看好：近期，新闻出版广电总局与财政部新发布的文件对传统出版企业的数字出版业务来说是重要利好。我们认为，公司作为业态转型升级较为成功的龙头传媒股，长期走势看好，维持“买入”评级。
    风险提示 传统出版企业改革进度低于预期；文化金融协作项目进展缓慢；国家政策出现重大变化。