维持“增持”评级。桐昆股份2014 年业绩与公司此前业绩预增公告情况相符。公司涤纶长丝产销规模延续扩大，涤纶长丝盈利能力有所提升，带动公司业绩增长。此外，报告期内公司确认政府补助1.03 亿元（上年同期为1.17 亿元），对盈利也有重要贡献。分产品看，公司涤纶长丝销售收入234.6 亿元，同比增长10.8%，毛利率同比上升0.47 个百分点至4.36%，贡献主要盈利增量；而上游PTA 环节延续亏损，一定程度拖累业绩增速。
    涤纶长丝行业供需格局不断改善，行业景气有望回升，公司业绩可望持续提升，且弹性较大。公司进军互联网金融领域，强化涤纶客户金融服务，有利于产业链完善和客户粘性的提升；而中长期看，公司可望开拓包括P2P 信贷、信息服务、咨询、投资管理等广泛多样的金融服务业务，打开新的发展空间。
    我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.74、0.93 和1.07 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：下游需求持续低迷的风险；原料价格大幅波动的风险。