经营分析：受益于行业回暖，盈利能力提升
    2014 年下半年，涤纶长丝行业开始回暖，供需矛盾有所缓解；基于此，桐昆股份实现了全年产销平衡，产品库存始终维持在低位，产品综合毛利率从2013 年的3.75%增加到4.56%，2014 年毛利大幅增加。
    涤纶长丝复苏，公司弹性巨大
    涤纶长丝行业进入复苏通道。从供需周期看，下游纺织维持刚需，新增产能投放趋缓，涤纶长丝逐步走出底部，2014 年主要品种平均盈利已较2013 年有所扩大；从补库周期看，刚需补货和古雷PX 燃爆事故将推动行业在二季度迎来旺季；从油价角度，下跌空间有限，未来反弹过程中，涤纶长丝显著受益。桐昆股份具备300 万吨涤纶长丝产能，涤纶长丝盈利向好，业绩弹性巨大。
    设立互联网金融子公司，提高下游客户粘性
    桐昆股份收入超250 亿，下游客户众多且融资需求强烈。公司2014 年设立供应链金融电子商务平台“工银聚”和交易平台“桐昆贷”，为客户提供小微金融服务，并于近期公告设立桐昆互联网金融服务公司。未来桐昆股份在互联网金融方面的潜力值得期待。
    盈利预测与投资建议
    基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断，我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.57 元、0.86 元、1.15 元，对应目前股价PE 分别为31倍、21 倍、15 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    1、下游需求和复苏进度不达预期；2、油价反弹趋缓；3、新增产能投产短期冲击市场。