支撑评级的要点
    实现零售业线上线上全渠道：此次部分募集资金将用于O2O 全渠道运营平台项目，实现零售业线下线上全渠道融合。我国零售业正步入在业态转型和模式创新中寻找发展机遇的阶段。渠道下沉、体验升级、服务便利升级将成为零售业未来的发展趋势。公司于2013 年 10 月开始探索 O2O商业模式的转型，2014 年8 月开始实施O2O 战略，计划将投入3 亿元，其中募集资金投入1 亿元。
    积极战略布局零售业态，提升盈利能力：此次部分募集资金将用于郴州友阿国际广场项目、常德水榭花城友阿商业广场项目，该两个项目是公司零售商业战略布局的重要组成部分。公司在郴州、常德的商业布局，将进一步拓展和提升公司在地州市百货零售市场的份额。郴州友阿国际广场项目总建筑面积约为23 万平米，其中：商业面积约15.8 万平方米，住宅面积约 3.2 万平方米，地下车库面积约3.9 万平方米，预计投入金额 14.41 亿元，拟使用募集资金5.5 亿元。常德水榭花城友阿商业广场项目，总建筑面积约12.6 万平方米，其中：商业面积约9.3 万平方米，地下车库面积约3.3万平方米，预计投入金额12.73 亿元，拟使用募集资金4 亿元。
    减少财务费用支出，优化资产结构，提高盈利能力：截至2014 年9 月，公司资产负债率为50%，同时公司在建项目较多，后继资金需求较大，此次部分募集资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金，可大幅度降低贷款规模，降低利息支出，有助于减少公司财务费用，提升公司盈利能力。
    评级面临的主要风险
    新门店培育期长于预期，三公消费压制奢侈品消费增速。
    估值
    不考虑地产收入及考虑激励费用，我们维持2014-16 年每股盈利预测0.63元、0.69 元和0.80 元（假定发行股票10,006.67 万股，全面摊薄为每股收益为0.54、0.59 和0.68 元），目标价由15.10 元提高至22.70 元，对应33倍2015 年市盈率。公司目前处于快速扩张期，对零售主业短期有一定的影响，但天津奥莱住宅销售及郴州城市综合体的商铺及住宅销售将为公司的业绩提供支撑，公司计划以国货成列馆为基础，发展省内地州市黄金珠宝的连锁经营，我们认为设立珠宝子公司、电商O2O 战略及未来奢侈品的扩张战略是公司未来的看点，上调评级至谨慎买入。