公司前三季度摊薄每股收益0.56元（其中三季度0.079元），净资产收益率11.22%，每股经营性现金流-0.65元。
    公司同时预告2014全年归属净利润同比变动[-15%，5%]，为3.5-4.32亿元，合EPS约0.623-0.769元。
    简评及投资建议。公司10月1日新开国货陈列馆（约1万平米），未来拟以该门店为基础，发展省内地州市黄金珠宝的连锁经营。公司公共消费服务平台“特品汇”已于10月20日正式上线，O2O战略推进，但运营模式仍处初步探索阶段，预计短期对公司销售贡献有限。
    公司三季度实现收入12.07亿元，同比增长4.19%，优于上半年（降3.64%），但毛利率显著下滑1.68个百分点，估计均与加大促销力度有关；虽然销售管理费用率减少1.17个百分点，但因发行12亿元短融券和新增贷款，产生财务费用1189万元（3Q13为476万元财务收益，已体现大体量外延扩张的资本开支压力），整体期间费用率增加0.22个百分点至11.35%，仍处行业较低水平。毛利率和费用率均不利变动，三季度营业利润同比下降23.02%，有效税率大幅增加11.7个百分点，净利润同比下降36.6%；因控股51%的子公司新雅地服饰、天津奥莱和郴州友谊阿波罗亏损，少数股东损益亏损约200万元（3Q13盈利72万元），最终归属净利润同比下降32.82%。
    维持对公司的判断。（1）公司储备项目丰富，2014年开始增长驱动由内生向外延转型。目前7个储备项目合计体量超40万平米，较当前存量翻番，其中预计2015-2016年将集中新开5个项目，合计权益面积约24万平米，总投资超38亿元。以上项目陆续开业将为公司未来收入持续增长提供保障，虽然主业短期可能面临一定培育压力（估计整体培育期2-3年），但仍有天津和郴州2个地产项目各约7.7和10万平米可陆续确认销售，有望部分对冲。
    （2）在零售主业以外，公司积极投资O2O领域和金融相关业务，已形成稳定的利润增长点。2013年长沙银行分红、小贷和担保公司等已贡献近20%的权益净利，2014年又涉足在线彩票、手游、股权投资等领域，在探索新业务模式的同时也提高了资金使用率，体现了零售与金融的天然联系。
    更新盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.69、0.82和0.95元，同比增长-5.91%、18.85%和15.73%。其中（1）零售EPS为0.53、0.61和0.7元；（2）长沙银行分红为0.05、0.06和0.06元、小贷和担保EPS为0.1、0.11和0.12元；（3）地产EPS为0、0.04和0.07元（地产确认进度具有较大不确定性）。公司目前15.13元的股价对应总市值85亿元，剔除长沙银行2元左右的价值（合市值11.2亿）及小额贷款和担保收益1.1元价值（合市值6.2亿，14年10倍PE），对应2014年主业PE约25倍，处于行业较高水平。
    考虑到商业未来成长空间、区域环境和竞争优势，以及金融收益持续和成长性和区域银行估值等，给以目标价区间12.63-15.28元（2014年商业等主业0.53*18-22倍PE+小额贷款和担保收益EPS0.1元*10-15倍PE+2元长沙银行价值），而公司对O2O模式的积极探索已较充分体现在了短期估值的迅速提升上，维持“增持”评级。
    风险与不确定性。外延扩张加快带来费用及培育压力；地产销售确认进度的不确定性；O2O进展情况不确定等。