平安观点:
    主力门店同店下滑，新开国货陈列馆店
    前3Q 零售、小贷、担保业务分别实现收入42.94 亿/5678 万/1081 万元，分别同比增-1.7%/6.3%/-3.9%，其中3Q 单季零售收入11.84 亿，同比增4.47%，扭转了前两个季度的下滑局面。受高端消费低迷和区域竞争加剧影响，1-9 月公司三大主力门店同店均有不同幅度的下滑，仅奥特莱斯店实现了20%左右增长。公司3Q 新开国货陈列馆店，主售黄金珠宝首饰，此外年内新增了常德（2家）、友谊AB 馆扩建储备项目，未来几年新项目将密集推出。
    加大促销及费用上升，营业利润率小幅下滑
    3Q 单季度毛利率16.76%，同比/环比降1.49/1.56 个百分点，主因公司加大了打折促销，单季度收入小幅提升。3Q 单季期间用率11.58%，同比略有上升，其中财务费用率增幅最大（本期发行12 亿元短期融资券和新增长短期贷款利息支出上升）。因参股公司长沙银行股份有限公司年内未分红，前3Q 投资收益减少1400 万元，营业利润率较去年同期降1.05 个百分点至10.07%。
    积极触网，名品特卖购物平台上线
    公司在新业务拓展和互联网转型方面较为积极，金融板块提供稳定利润贡献，此外在O2O 平台打造、参股游戏公司、互联网彩票业务等方面均有涉足。10月20 日正式上线定位于中高端名品特卖购物平台——特品汇，结合友阿奥特莱斯的品牌资源提供线上购物。我们认为特品会、O2O 等新业务是传统线下渠道的重要补充，但目前尚处于模式探索期，短期内难给业绩带来增量。
    预计 14-16 年EPS=0.71、0.74、0.77 元，维持“推荐”评级
    湖南区域商业竞争环境愈趋激烈，公司目前已进入快速扩张期，新增多个重资产项目可能对短期业绩形成压力。考虑到小贷、担保等金融业务规模受制于资本金利润贡献有限，电商、O2O 等新业务短期内难给业绩带来增量，我预计公司14-16 年收入增速3.3%、10.5%、9.1%，EPS=0.71、074 和0.77 元，对应PE 分别为21.4X/10.6X/19.6X，维持“推荐”评级。
    风险提示：同店增速显著放缓；新店培育情况低于预期。