点评：
    业绩大增主要源于合并文菲尔德以及锂产品销量提升。报告期内公司营业收入增长的主要原因为2014年公司同一控制下合并文菲尔德，而文菲尔德收购子公司泰利森是2013年3月底完成，故泰利森2013年1-3月的收入未纳入公司2013年度合并财务报表，因而2014年度锂矿销售收入较2013年度大幅增长；同时报告期内公司因募投项目投产及委托银河锂业江苏代加工，锂化工产品销售也有较大幅度增加。
     管理费用同比大幅下降。2014年公司管理费用1.13亿元，同比下降70.74%；销售费用2116.19万元，同比增加5.16%；财务费用1919.58万元，同比下降17.17%。管理费用大幅减少的主要原因是2013年度发生额中包括有预提文菲尔德收购泰利森100%股权、天齐英国收购文菲尔德51%股权应向澳大利亚税务机关缴纳的印花税人民币2.88亿元，而2014年度不存在预提该项印花税的情形。
    矿石+盐湖资源霸主，锂产业链优势明显。泰利森持有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿，占全球锂资源供应约35%的市场份额。此外，公司收购了日喀则扎布耶20%股权，扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖，锂资源量183万吨（碳酸锂当量），镁锂比为0.02，是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。加上公司全资持有的四川省甘孜州雅江县措拉锂辉石矿，公司全球资源掌控能力更强，既规避了资源受制的风险，又延伸了产业链，提高了盈利能力。
    报告期内，公司完成了收购天齐集团间接拥有的文菲尔德51%的权益及直接持有的天齐矿业100%股权以及日喀则扎布耶20%的股权。收购文菲尔德51%的权益使公司实现间接控股泰利森；天齐矿业拥有丰富的矿产品销售经验、完善的销售系统、渠道以及庞大的客户资源，并购完成有利于发挥其优势，扩大销售规模，提升公司盈利能力；日喀则扎布耶拥有国内罕见的大型优质盐湖锂资源。加上即将完成收购的银河锂业江苏，公司将拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模，从而成为集上游资源储备、开发和中下游锂产品加工为一体的锂电新能源核心材料龙头供应商。
    收购标的业绩盈亏各异。2014年文菲尔德实现净利润4.20亿元，远高于预测业绩，主要是因为泰利森在2011-2013年度基于谨慎性原则计提当期所得税时未考虑使用以前年度税务亏损抵减应纳税所得额，而2014年12月泰利森与当地税务部门就以前年度达成《争议解决办法》，确认泰利森需要补交2011财年所得税额193万澳元，同时确认可在2011年6月30日以后年度抵扣的以前年度税务损失金额9407万澳元，对应人民币约4.6亿元。上述会计变更导致文菲尔德2014年度净利润增加1635.53万澳元。
    2014年天齐矿业净利润经调整后达4177万元，业绩基本符合预期。
    2014年扎布耶实现净利润-1804.76万元。出现亏损的主要原因为扎布耶生产的工业级碳酸锂因市场原因，销路不畅，为顺应市场需求，2014年将部分库存工业级碳酸锂产品转型升级转化为氢氧化锂，未进行大规模的生产，原材料消耗减少，形成大量的锂精矿库存；另外电池级碳酸锂生产线尚在调试期，导致成本较高，利润下降。不过，因扎布耶20%股权并表时间较晚，因此投资损益仅-18.74万元。
    募投项目基本完工，尚未发挥效益。公司原募投项目"新增年产5000吨电池级碳酸锂和1500吨无水氯化锂技改扩能项目"变更为"新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目"，原项目中的无水氯化锂生产线公司将以自筹资金建设，不再作为募投项目，因部分项目在建设过程中发生了变更以及为实现清洁生产、低碳发展的环保要求，项目投资预算增加至2.69亿元，超过部分由自有资金建设。变更后项目已于2013年11月完工，因2014年碳酸锂市场竞争激烈，设计产能未能充分发挥，暂未达到预计的效益。超募资金建设的"年产5000吨氢氧化锂项目"业已完工，因设备磨合产能未达预期，亦暂未达到预期收益。
    维持"买入"的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商，通过横向的产业并购以及纵向的资源扩张已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变，公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时，公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性，给予公司较高估值，我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.78元和1.37元，我们目标价101.40元，对应2015年130倍PE，维持"买入"的投资评级。
    主要不确定性。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。