2015 年酱油新产能释放后“原酿造”高增长值得期待。原酿造于2014Q2 开始推出，定位10 元酱油时代的领先品牌，目前主要在二三线城市的流通渠道铺货，预计2015 年下半年产能逐步释放后，将加大在北上广深等一线城市的布局以及提高商超渠道销售占比，原酿造2014 年全年收入约5000 万，预计2015 年收入可达1 亿，期待未来成为上10 亿规模的大单品。
    植物油业务复制“大单品”战略，预计2015 年收入可实现正增长，公司总收入增速在15%以上。公司已明确植物油发展方向，将主要以压榨茶籽油、菜籽油等特色油品来参与竞争，植物油首个大单品“鱼喷香”预计于2015 年推出，主打烹饪鱼植物油市场，期望通过功能区隔来与竞品构成差异化，我们认为有望复制面条鲜的成功。2015年4 月1 万吨茶籽油项目建好后，预计先期将以生产其他植物油为主，逐渐改变分装销售的贸易模式，以提高盈利能力。
    大股东参与定增，为股价提供安全边际，并强化了并购预期。公司拟向大股东定增4.5 亿补充流动资金，增发底价10.63 元，限售期三年，预计三年后成本价13.4 元（假设资金成本8%），为股价提供安全边际，此外我们认为定增后宽裕的现金强化了并购预期。
    风险提示：新产品释放低于预期、原材料价格波动、食品安全问题