股利分配方案以2014年12月31日的公司总股本4.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。
    公司2014年综合毛利率为29.97%，较去年同期增加2.74个百分点，主要是由于主营业务中高毛利的调味品销售收入增加。公司2014年销售费用率为13.80%，同比增长2.83个百分点；管理费用率为5.28%，同比增长0.65个百分点；财务费用率为0.09%，同比增长0.78个百分点。公司净利率为7.89%，较去年同期下降1.67个百分点。
    我们认为对比海天和中炬高新，加加净利率提升空间较大，同时加加依旧会通过高毛利率的大单品提升毛利率，高端酱油“原酿造”和原有高端产品“面条鲜”，两款高端产品收入占比达到13%。酱油毛利率 36%（同比增加0.98个百分点），醋的毛利率 42.8%（同比增加1.2 个百分点）。低毛利的粮油业务占比下降。但费用投入短期难以下降，受制于宏观经济需求不振以及单品还未体现规模效应，短期净利率提升难度较大，中长期随着竞争格局优化，盈利能力改善空间可以期待。
    本次增发预案为向大股东卓越投资发行4233 万股，增发价不低于10.63 元/股，募集4.5 亿元，现金认购，锁定3 年，用于补充流动资金。大股东发行前持股40%，发行后持股45%，同时加加大股东股权质押比例较高，融资成本不低，股价上涨动力充足，按照每年10%资金成本计算，三年解禁后成本不低于14 元，同时募集资金大概率会外延并购，但调味品企业普遍规模不大估值不低，并购难度也较大，不宜预期过高，也不排除其他食品行业并购的可能。
    盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33/0.37/0.43 元，给予2015 年45xPE，对应目标价14.85元，增持评级。
    主要不确定因素。行业竞争加剧、高端产品推广不达预期。