收入分产品来看，葵花籽、薯片和其他坚果炒货收入分别为24.3 亿元、1.8 亿元、4.72 亿元，yoy 为3.1%、5.3%和10.46%；分地区来看，南方区、北方区、东方区收入分别为14.34 亿元、8.37 亿元、7.18 亿元，yoy 为4.13%、2.55%和11.91%。销售费用率由于世界杯营销略有增长，从12.58%提升0.66pct 至13.24%，管理费用率提升0.31pct 至6.53%，净利率提升0.81pct至9.39%。
    ■2015 年事业部改制红利下，基本面拐点确立，公司将重归快速增长通道：最新调研情况是公司渠道销货通畅，各事业部预计都出色完成指标，预计一季度业绩明显好转，15 年基本面拐点确立，后续可能的管理层激励、做强细分品类式外延和渠道互联网延生式并购值得期待。1）产品重新聚焦炒货，做大细分品类，未来有望多点开花（除了葵花籽做到20 多亿，其他细分炒货品类如花生、蚕豆、西瓜子等都没有超过2 亿，而事实上这些细分品类的行业规模空间都很大），为公司估值提供充分安全边际；2）坚决进军高档坚果500 亿市场，互联网思维下有望打造成为新增长点，可对比三只松鼠的高速增长（2013 年收入3 亿元，而2014 年一季度就达到2.4 亿，全年有望超10 亿，计划在2020 年实现100 亿元的销售目标）；3）进入2015 年董事长开始抓管理，公司上下有压力有动力，同时又实行以产品为主的事业部制架构改革，有望使得管理重新焕发活力，解决公司近几年管理混乱和新品战略不聚焦问题。
    ■投资建议：预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为16.1%、16%、18.6%，净利润增速分别为26.2%、21.3%、22.1%，管理边际的较大改善有望打破公司近些年收入增长放缓的瓶颈，向上弹性大，同时公司估值可比行业中最低，安全边际充分；给予买入-A 投资评级，上调目标价至35 元，对应32.7X15PE。
    ■风险提示：原料价格剧烈波动；改革力度低于预期；新品拓展低于预期等。