预计公司Q1增长10%以上，15年公司在两大因素催化下（事业部改革推进传统产品发展、产业并购有望加快新兴业务布局），有望持续发力，估值仍有提升空间。略调整15-16年EPS1.05、1.18元，上调目标价至32元，对应15年PE30倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。
    14年收入增长4.2%，净利润增长15.0%，利润增幅略超预期，送股分红比例较高。公司14 年收入31.13 亿元，归属母公司净利润2.93亿元，同比分别增长4.2%、15.0%，EPS 0.87 元。其中Q4收入8.96亿元，同比减少2.6%，净利润0.87亿元，同比增长6.9%。收入下降主要系春节滞后、发货确认延迟影响。14年公司为厦门上好仁真项目计提2000万减值，若不考虑此因素，14年公司净利润预计为3.1亿元，同比增长20%，利润增幅略超预期。公司每10 股派发现金7.0 元（含税），同时每10股转增5股，送股及分红比例较高，方案积极；
    成本下降带来毛利改善，费用率保持平稳。公司14年毛利率31.0%，同比大增3.2%，主要系葵花籽原材料成本下降10%。销售费用率略增0.6%至13.2%，主要系Q2世界杯体育营销投入较大（Q2销售费用率14.5%，为全年高点），但Q2收入增速亦最快（17.9%）。我们在去年8月及10月研报中多次提出，体育营销效果明显，期待公司重视主题营销活动的推广，15年公司有望加强。公司在费用控制方面措施得当，上市以来费用率均控制在合理水平，未来随着收入规模增长，费用率有望进一步摊薄；葵瓜子增速平稳，薯片企稳回升，小品项产品15年有望提速。分产品看，葵瓜子同比增长3.14%，仍占公司收入绝对比重（78.1%），增速平稳，2季度体育营销等活动效果明显，同时公司品牌知名度较高，带来销售自然拉动。受春节较晚因素影响，Q4增速略低，15Q1有望同比增长明显。薯片触底回升，14年增长5.25%，但收入占比仍然不高（5.80%）。小品项中除豆类及花生外，其他产品增速均低于预期。15年事业部改革背景下，葵瓜子产品积极推进同时，小品项和葵瓜子产品的单独考核，有利于该类产品发力提速。另外公司推出的撞果仁新品，定位清晰，设计新颖，推广得力，是公司上市以来表现最好的新品，15年值得期待。分地域看，北方地区受金鸽等竞品影响，增速略低（2.55%），东部地区增速较快（11.91%）；
    15年两大看点：事业部改革推进传统产品发展，产业并购有望加快新兴业务布局。公司在14年事业部改革及人员调整基础上，15年的两大看点在于：1）事业部改革推进传统产品发展，公司强化葵瓜子产品的品牌宣传与区域布局，加大小品项产品的宣传与投入；2）产业并购有望加快新兴业务布局，公司在15年工作目标中，重点提出大力发展电商业务，开展产品优化升级（高坚等产品），为实现快速布局，公司有望通过并购方式介入新兴业务；
    维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为公司14年战略布局愈发清晰，资源聚焦炒货主业，15年有望持续发力，虽然自我们2月9日持续推荐公司以来，股价已经累计上涨40%，但公司目前估值仍有优势。预计公司Q1增长10%以上，在15年公司两大看点催化下（事业部改革推进传统产品发展、产业并购有望加快新兴业务布局），估值仍有提升空间。略调整15-16年EPS1.05、1.18元，上调目标价至32元，对应15年PE30倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示：终端需求低于预期。