2014年公司业务综合净利率下降3.43个百分点，以上原因造成公司营业收入增速和净利润增速不匹配。截止报告期末，公司资产总额842.80亿元，负债总额714.09亿元，资产负债率为84.73%。预收账款283.90亿元，占负债总额39.76%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债155.52亿元，占负债总额的21.78%。经营活动净现金流量为-58.67亿。
    公司签约销售额继续保持稳步增长。公司计划签约金额220亿元，实际完成签约金额207.2亿元，基本完成了公司年初所制定的销售计划，同时公司在土地投资方面，针对上海、北京等大城市周边县市、郊区市场有新突破，实际完成了昆山、常熟、海门、泰兴、南京等多个项目的获取。2015年，公司房地产业务计划实现销售面积300万平方米，销售金额240亿元。建筑施工业务计划实现业务收入130亿元。
    中票融资进一步降低公司融资成本：公司于2014年9月公告计划在银行间市场发行36亿元的中期票据，以优化公司的融资结构。目前该次发行工作还在筹备中，预计后续发行成功将会进一步降低公司的融资成本，提升公司的资金实力。
    公司拟推行员工持股计划。公司3月31日公告将发行员工持股计划，按照公司目前所披露的内容，此次持股计划将涉及到公司的部分董事（除独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工；涉及的股份为不超过公司总股本的10%；将采取在二级市场购买或者大宗交易的方式来实现。公司员工持股计划与其他地产上市公司目前已披露员工持股计划相比，其涉及股份更多，预计惠及员工范围更大。我们认为如果以上方案能够有效实施，将对公司员工起到更广泛的激励作用。
    投资建议：维持买入评级。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.23元和1.63元。截至4月9日，公司收盘于19.60元，对应2015年PE为15.93倍，2016年PE为12.02倍，预计对应RNAV为24.76元。我们看好公司未来成长性，给予2015年20倍PE，对应目标价24.6元，维持“买入”评级。
    主要内容:
    1. 2014年营业收入同比上升19%，利润率下行影响净利润增速。2014年公司完成营业收入217.92亿元，同比上升18.91%；归属于上市公司所有者净利润9.59亿元，同比下降20.69%。