虽然定增融资遇到波折，但公司外延整合步伐仍将继续拓展，已收购子公司将加速资源整合，发掘品种增长潜力，推动业绩继续高增长。考虑公司实际控制人国药集团为国企改革试点央企之一，未来公司激励机制有进一步优化的可能，参考行业估值水平，给予一定的估值溢价，上调目标价至45 元，对应2015年PE 49X。
    主导产品高增长，新产品快速上量。2014 年净利增速高增长来自：1）母公司主导品种高增长带动净利增长68%，其中硝苯地平控释片增长约38%，马来酸依那普利增12%；2）5 月起国药荣生并表由 70%提升至100%。30%股权预计增厚 2000 万。3）子公司天伟生物尿源生物制品获得了日本厚生省PMDA 认证，销售增长38%。2015 年受益国产化推动以及基药招标推进，主力品种增长有望继续延续。同时，新产品特康唑栓、米那普仑片和风寒砂熨剂已在全国多个省市上市销售，有望成为公司新的利润增长点。公司也公告规划2015 年收入32 亿元（合并口径）。
    资源潜力有望逐步体现。公司也在加强对子公司整合，发掘资源潜力，4月向国药集团中联药业增资5000 万元，保证其“中医药产业园”项目建设。公司及下属子公司还有众多在申报品种，卡泊芬净等有望陆续获批。
    风险提示：主导品种招标进度低于预期；海门基地投产折旧拖累。