2014 年上市公司煤炭产量为3814 万吨，仅为潞安集团煤炭产量9018 万吨的42%。为了反映资产注入预期，我们将公司中长期（2017-19E）盈利预测分别上调10%/17%/27%。
    喷吹煤价格开始回调，行业基本面短期恐难有明显改善
    喷吹煤价格在经历了去年4 季度的小幅反弹后，近期已经开始回调，主要受到下游钢铁行业减产、钢价下跌等影响。我们认为未来1-2 年，受供给增加、需求增速下降影响，煤炭行业的基本面难以出现明显的改善。
    当前股价或已反映中长期盈利改善的预期，股价进一步上升空间或有限公司股价在过去的两个月涨幅达35%，跑赢沪深300 指数7%。我们认为公司此轮股价上涨主要受市场流动性驱动，目前公司对应2015 年1.7 倍市净率，等于其历史平均（过去三年）水平，高于A 股煤炭行业15 年1.6 倍的平均市净率。我们认为股价已反映中长期盈利改善的预期，进一步上升空有限。
    估值：目标价上调至人民币14.5 元，下调至“中性”评级
    我们将估值基础延展到2016 年，我们基于2016 年的1.7 倍目标市净率和每股净资产得到14.5 元的目标价（原目标价基于2015 年1.5 倍市净率推导）。
    考虑到股价已反映中长期盈利改善的预期，行业基本面短期难有改善，股价进一步上升空有限，我们将公司的评级下调至“中性”。