要点：1）煤炭综合销售成本283 元/吨，好于我们预测的303 元/吨，主要受益于公司良好的成本控制-主体矿井吨煤完全成本同比降低60 元/吨。
    2）2014 年公司实现原煤产量4297 万吨，较我们的预测高8%，我们认为主要因为公司余吾矿产量增长及整合矿产能陆续释放。
    投资影响
    我们将公司2014 年经营数据反映至模型，相应将2015/2016 年煤炭单位销售成本下调6.4%/6.4%，另外将公司煤炭产量预测上调5%/5%。由此我们将公司2015/2016 年每股盈利预测上调13.5%和12.9%。我们基于 EV/EBITDA 的12 个月目标价相应上调6%至人民币12.52 元（之前为人民币11.82 元，维持9.02 倍的目标 EV/EBITDA，基于2015-16 年预测）。引入2017 年预测。尽管我们在2015 年继续看淡煤价，但1) 公司整合煤矿产能释放以及2) 母公司优良煤炭资源的注入预期将使公司股价表现好于同行，我们维持买入评级。
    下行风险：钢铁产量增长低于预期导致喷吹煤价格回调；煤炭资产注入推迟。