公司拟每10股送3股派0.35元。
    第四季度实现营业收入41.25亿元，同比下降21.0%，环比增长1.5%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.47亿元，同比增长22.8%，环比增长118.0%；实现每股收益0.15元。
    管理费用同比大幅下降是公司盈利超预期主要原因。2014年，公司管理费用为28.06亿元，同比大幅下降28.23%；管理费用率为17.50%，同比下降了2.86个百分点。公司管理费用率过高一直是公司的一个弱点，目前管理费用率仍然高于行业平均水平，仍有下降的空间。
    煤价下跌是公司业绩下降主要原因。2014年公司煤炭产量3814万吨，同比增长2.8%；煤炭综合售价为434.06元/吨，同比下降19.32%。公司煤炭综合毛利率34.68%，同比下降了5.72个百分点。
    整合矿进入产能释放期。公司蒲县地区（总产能720万吨）和潞宁地区（总产能680万吨）逐渐技改完毕，进入产能释放期。黑龙煤业(占股60%、120万吨/年)、伊田煤业(占股60%、120万吨/年)、常兴煤业（90万吨/年）、温庄煤业（120万吨/年）、后堡煤业（占股60%、45万吨/年）逐渐进入投产阶段。
    集团资产注入值得期待。集团2012年煤炭产量是上市公司的2.4倍，目前集团比较成熟的资产包括郭庄矿（70%，180万吨）、司马矿（52%，300万吨），这两个矿注入预期非常强烈。慈林山矿（93%，300万吨）和高河煤矿（55%，600万吨）也具备注入条件。
    维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.44元、0.58元，目前的股价对应的市盈率分别为26倍、20倍。公司业绩弹性大，如果煤炭景气度有所好转，公司业绩有超预期的可能。