前3 季度营业成本84.6 亿元，同比回落7.3%
    我们预计14 年成本回落主要来自：（1）折旧：公司从14 年4 月1 日起上调部分固定资产折旧年限，预计增厚利润约1.3 亿元。（2）安全费用：公司从13 年10 月1 日起调低安全费用标准，影响13 年净利润1.62 亿元，预计影响14 年净利润6.4 亿元。
    前3 季度整合矿亏损同比收窄24%，主要受益产量增长公司预计14 年产量有望突破4000 万吨，同比增长约8%，主要受益于屯留矿业产量增长和整合矿陆续放量。前3 季度公司少数股东损益为-2.2 亿元（对应公司权益部分的亏损约在4 亿元），亏损同比大幅收窄25%，预计15 年以后随着整合矿陆续投产，公司的亏损幅度有望收窄。
    多元化发展
    （1）发展精细化工。参股潞安清洁能源公司41.5%股权。清洁能源公司主要从事180 万吨煤制油项目，预计该项目16 年试车。此外，公司建设新型煤焦化经济园区，包括煤焦油和焦炉煤气深加工。（2）煤电一体化。与各大电力合作进行股权臵换、交叉持股，稳固和拓展公司的电煤销售渠道。
    集团产量为上市公司2.4 倍，待注入产能约1380 万吨
    2013 年，潞安集团产量为8878 万吨，为上市公司3704 万吨的2.4 倍。
    集团主要资产包括：集团尚有司马矿（52%，300 万吨）、郭庄矿（70%，180万吨）、慈林山矿（93%，300 万吨）和高河煤矿（55%，600 万吨）未注入公司。短期来看，我们认为注入面临着手续不全和盈利能力较弱的问题预计公司2014-16 年每股收益0.36 元、0.40 元和0.46 元无论从内生增长、外延扩展、估值优势等角度，公司都是基本面最好的冶金煤公司，我们维持“买入”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。